富安娜(002327):电商渠道承压 业绩稳健+高股息率值得关注
投资要点
上半年收入面临压力,业绩保持稳健增长
(资料图片仅供参考)
公司发布2023 年中报:23H1 实现营收12.72 亿元(-4.7%),归母净利润2.19 亿元(+3.8%);单Q2 实现营收6.52 亿元(-1.9%),归母净利润1.08 亿元(+2.3%)。公司22H1 业绩表现较为稳健,因此今年低基数效应较不明显,在消费弱复苏环境下上半年收入同比承压,但利润率持续提升带动业绩稳健增长。
分渠道看:电商增长承压,线下保持稳健
电商:23H1 收入5.31 亿元(-6.0%),单Q2 收入2.53 亿元(-6.6%),压力主要来自传统电商流量面临瓶颈、市场竞争加剧,而公司电商渠道以利润为主要考核,对促销及费用投放较为谨慎。
直营:23H1 收入3.12 亿元(-6.3%),单Q2 收入1.63 亿元(+3.5%),门店同比22H1 末净关1 家、较年初净开3 家至473 家,直营会员数较年初增加12 万+至160 万+。
加盟:23H1 收入3.23 亿元(-2.4%),单Q2 收入1.89 亿元(-0.4%),门店同比22H1 末净关51 家、较年初净关64 家至991 家,公司今年拓店计划积极,我们预计下半年加盟开店将加速。
团购/家居:23H1 收入1.06 亿元(-0.7%),单Q2 收入0.48 亿(+1.4%),在低基数上未见明显复苏,我们预计主要系部分团购客户削减相应采购预算。
盈利能力持续上行,贯彻高质量发展战略
23H1 公司毛利率/净利率均同比+1.4pp 至54.2%/17.2%,主要来自持续产品创新升级、优化产品结构、精细化门店管理以及稳定的控费能力。
分渠道来看:23H1 直营毛利率同比+2.7pp 至68.5%、团购/家居毛利率同比+5.7pp 至69.4%,均创单季度历史新高;加盟毛利率同比+1.4pp 至51.3%,电商毛利率同比-0.3pp 至44.5%,表现稳健。
公司期末库存7.36 亿元(同比-15.2%),公司对供应商引入、订单、排产、物料、送货及库存方面的柔性化管理持续提升。
盈利预测及投资建议:
我们预计下半年在低基数上,同时迎来积极开店、婚庆旺季,同比增速有望好于上半年,公司长期坚持高质量发展战略,盈利能力有望保持向上趋势。预计2023-2025 年收入31.8/34.7/37.7 亿元,同比增长3%/9%/9%,归母净利润5.7/6.3/6.9 亿元,同比增长7%/11%/9%,对应PE 13/11/10 倍,考虑到公司业绩稳健、股息率高,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,开店不及预期,电商竞争进一步加剧
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