从许多方面来看，瑞士通过支撑瑞郎来对抗输入性通胀的实验是成功的。但现在交易员面临的问题是，瑞郎的涨势能否持续。此前，瑞郎的贸易加权汇率大幅飙升，因为瑞士央行提高了利率，并干预外汇市场，将通胀控制在目标范围内。现在，从富国银行到巴克莱银行的策略师都警告说，如果瑞士央行放缓甚至停止在外汇市场上购买瑞郎，瑞郎的强势可能见顶。交易员和投机者也越来越看空瑞郎。

富国银行驻伦敦宏观策略师Erik Nelson表示：“随着瑞士央行在买入本币方面变得不那么激进，随着卖出瑞郎变得更有吸引力，我们将看到瑞郎稳步触顶。对于长期资产管理公司来说，逢高卖出瑞郎是有道理的。”

瑞士央行行长Thomas Jordan在6月表示，限制性金融环境会造成“抑制效应”，对Nelson而言，这是决策者可能开始放松外汇干预的早期信号。

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此前，瑞士央行采取了前所未有的紧缩措施，在2022年第二季度至2023年第一季度期间出售了逾600亿瑞士法郎（合686亿美元）的国际储备，以提振本币，并缩减其资产负债表。这些措施帮助通胀率在7月份降至1.6%，尽管政策制定者预测价格压力将再次出现。

现在，华尔街策略师开始怀疑，瑞士央行官员们还会支持瑞郎多久。今年迄今为止，瑞郎兑美元和欧元都是10国集团（G10）中表现最好的货币。瑞郎相较于瑞士主要贸易国货币的汇率也将连续第七年上涨。

美国商品期货交易委员会（CFTC）截至8月8日当周的数据显示，自5月底以来，投机者对瑞郎的净空头头寸增加了逾10倍。与此同时，道富银行的数据显示，机构投资者持有的瑞郎空头头寸达到了过去五年来的最高水平之一。

然而，货币政策重大转变的时机仍不明朗。经济学家预计，瑞士央行将在9月份最后一次加息，尽管通胀放缓的速度预计将快于该央行的预期。官员们尚未就干预汇率的计划给出任何明确的指导，不过他们将在9月30日公布第二季度外汇销售数据。

但在巴克莱银行外汇策略师Lefteris Farmakis看来，由于通货膨胀已经回到了官方目标区间，官员们结束对瑞郎的直接支持正在接近尾声。他说：“瑞郎变得有点太贵了，现在瑞士央行购买瑞郎的需求大大减少了。”Farmakis将近期瑞郎的涨势归因于避险投资者对欧元区经济数据恶化的担忧，称瑞郎“不太可能是因积极的外汇干预而升值”。

除了瑞郎，另一主要避险货币近来也面临较大贬值压力。周一，美元兑日元汇率突破了145大关，这是自2022年11月以来的首次。上周五，日元一度触及同样的关键心理支撑位。据了解，自日本央行7月底调整了其收益率曲线控制政策的立场以来，日元一直在稳步走软，日本10年期国债收益率升至9年来的最高水平。

而相比之下，美元自7月底以来一直呈上升趋势，美元指数已从上月的一年多阶段低点延续涨势，自阶段性低点以来强势反弹3%左右。主要是由于美国7月份生产者价格通胀数据（PPI）强于市场预期，加剧了人们对美联储将在更长时间内维持较高利率的押注，这一数据很大程度上刺激有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率，美元指数也应声上涨。与此同时，一些美联储政策制定者坚称，要将通胀降至目标以下，还有更多工作要做。旧金山联储主席戴利表示，最新的CPI数据并不意味着央行可以宣布战胜通胀，并补充说劳动力市场尚未平衡。

其次，近期天然气和原油价格的飙升同样凸显出美国通胀回升的重大风险，而美国国债发行量的激增同样在给债券市场带来供应压力。加之日本调高YCC政策容忍区间后，全球债市的大量资金回流日本国内债市的预期不断升温，这些因素在近日均导致长期限的美债收益率（10年期限以上）迅速攀升。

通常来说，10年期美债收益率和美元之间通常呈现一定程度的正相关关系。这意味着当10年期美债收益率上升时，实际收益率往往也会走高，美元汇率也将随之上升，反之亦然。这种关系主要是由于利率导致的收益率差异和资本流动的影响。

一些华尔街交易员押注，在未来很长一段时间里，美国利率水平仍将高于通胀率，这将推动美元兑一些主要货币的汇率再创新高。汇丰银行表示，有一个“新因素”支撑美元，即对美国预算赤字和国债供应的担忧，导致美国较长期国债收益率走高。因此，在这些因素影响下，其他主要避险货币又面临贬值压力，美元似乎有着很强的升值势头。

本文源自：智通财经

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